需求端：硬件创业是主要驱动力，Mini LED冲击市场
Mini LED是指尺寸为50-200微米的LED芯片，Mini LED可用于背光源和直接显示领域。Mini LED背光源是在传统LED背光源基础上的升级版，也是Micro LED在发展过程中的最佳替代品。与传统的LED背光源相比，Mini LED背光源使用的LED芯片颗粒更小，显示效果更精细，亮度更高。同时比OLED更节能，并且支持精准调光，避免了普通LED背光不均匀的问题。与Micro LED相比，Mini LED良率更高，成本更低，在量产方面优势明显。
2021年，Mini LED将迎来大规模商用元年。全球面板及电子产品终端巨头纷纷推出Mini LED背光产品。据 Arizton 称，全球 Mini LED 市场将从 2021 年的 1.5 亿美元增长到 2024 年的 23.2 亿美元，2021-2024 年的 CARG 为 149.2%。国内Mini LED市场将从2019年的16亿元增长到2026年的400亿元，2019-2026年CARG为58.4%。
与传统显示相比，Mini LED显示效果更细腻，亮度更高。Mini LED背光显示屏的技术指标主要分为高度、对比度、色域、Optimal Distance值等。在亮度方面，分散的Mini LED可以实现高亮度（>1000nit）；相比之下，Mini LED可以通过精细的Local Dimming实现超高对比度（100000:1）；分区方面，传统直下式背光以100级分区为主，而Mini LED背光则以1000级分区为主。OD值方面，普通电视的OD值在20~30mm左右，而Mini LED电视可以做到0OD。
从产品上市进度来看，国内外各大厂商不断推出新的Mini LED背光产品，推动者涵盖整机厂商和液晶显示器厂商。Mini LED背光已成为显示行业创新发展的共识。在液晶显示领域，京东方采用基于玻璃的AM驱动技术，发布75英寸和86英寸电视背光产品、34英寸显示背光产品，P0.9显示产品全球首发。TCL近期还发布了搭载Mini LED背光显示技术的X11系列灵耀QD-Mini LED智慧屏电视。其中，旗舰TCL X11 65英寸版、75英寸版和85英寸版售价分别为13999元、17999元和27999元。旗舰TCL X11采用Mini LED面板和QLED技术，支持2304量子点光控，配备576颗背光驱动芯片，全面提升画质对比度和精度。此外，TCL QD-Mini LED的战略目标是在未来三年内渗透到TCL大尺寸销售额的60%以上。TCL继续在高端Mini LED电视领域进行战略布局，有望带动Mini LED产业的快速发展。
在整机过程中，苹果、华为、三星、联想、海信等终端厂商加大力度推出Mini LED显示产品，产品遍及PC、Pad、TV、VR、汽车等领域。Mini LED产品迅速渗透到整机。
目前，Mini LED背光已成为LCD产业的突破口，是传统LCD显示技术升级的重要赛道，成为LED产业下一个增长点。目前，Mini LED背光市场已经正式投产。从下游应用分布来看，电视和笔式电视市场将极大推动Mini LED需求的扩大。以Mini LED背光电视为例。据 LEDinside 统计，2021 年整体电视出货量为 2.1 亿台，其中 Mini LED TVS 为 210 万台，其中三星 TVS 为 150 万台。国内Mini LED电视普及率有巨大提升空间。其次，汽车和VR市场也有足够的发力空间。
2、供给侧：产业链具备量产优势，玻璃化方案更具想象空间
Mini LED背光产业链源于传统LED背光产业，是传统LED背光产业的升级换代。目前，产业链上游芯片、中游封装、下游显示等相关厂商都在布局Mini LED。Mini LED在产能、技术、产品等方面逐渐成熟，Mini LED量产进程不断加快。
Mini LED 的渗透率主要取决于技术和成本的平衡，这对 Mini 背光的市场扩张起着关键作用。Mini背光成本主要取决于：基板成本（分区越多，布线越密集可能层数越多）、芯片成本（分区越多，LED芯片和驱动芯片越多）、制造成本、良率和未来维护成本。其中，背光基板、制造成本和液晶面板成本占比较高。
从芯片端来看，Mini背光芯片端的良率、一致性和成本控制已经基本成熟，成本还有很大的探索空间，封装端也在向更多高效、高产、低成本的技术。制造方面，随着Mini LED产业链的不断成熟，出货量大幅增长带来的规模效应将有效降低制造成本。从Mini LED芯片端来看，芯片厂商正在加速扩产，2022年产能释放效应将逐步显现。在中国大陆，三安光电、沪灿光电、兆驰股份、奥阳顺昌光电、聚灿光电、干超光电和其他公司加大Mini LED领域投入，稳步推进Mini LED背光相关扩张计划；在台湾，以福赛为代表的厂商也实施了 Mini LED 的资本支出计划。
目前，芯片厂商正在逐步攻克技术难关，芯片效率和良率共同提升，上游环节的生产成本有望继续下降。Mini LED芯片降低成本的核心空间并不完全是材料和工艺，但当行业呈指数级增长时，通过将产品收敛到少数通用应用方案更容易实现降低成本的目标。此外，封装方面也在进行更高效、高良率、低成本的技术扩展。随着订单的不断增长，封装厂积极扩产，如国兴光电气南庄吉利产业园项目、瑞丰光电湖北Mini/Micro LED生产基地项目、宏利智汇Mini LED二期园区等目前，封装企业Mini LED产能增速维持在较高水平。
Mini LED背光成本占整机的20%，背光板成本的50%在于PCB。从全球来看，大部分PCB厂商已经布局Mini LED PCB基板，包括国内的鹏鼎控股、Oskon、中晶电子、盛宏科技等PCB企业，以及台湾的新兴、泰鼎、通泰、韩国永丰等企业。目前国内PCB产业链相对成熟，技术和产能准备充足，为Mini LED的快速成长提供了有力支撑。
MniLED技术路径可以根据不同的封装基板材料来区分。目前Mini LED的技术路径包括PCB方案和玻璃方案。其中，PCB是常用的LED基板，具有技术成熟、成本低廉等优势，主要被LED产业链厂商推广使用。玻璃基板是LCD的关键材料之一，玻璃基板Mini LED面板厂的推广具有很强的引领力。在成本方面，PCB封装主要采用双层板，目前以进口为主。未来随着高端PCB材料的国产化，PCB方案的系统成本有望降低。但是，最终产品的分区越多，使用的PCB层数就越多，这也增加了整体成本。玻璃基板方案主要采用光刻技术直接在玻璃基板上刻线，其光刻掩模等一次性投资成本高，而大规模应用后成本低。
性能方面，PCB导热系数低，散热性能差，大尺寸易翘曲变形。玻璃基板具有更高的导热性和散热能力。此外，玻璃基板的平整度更高，在芯片转移技术上与PCB相比更容易突破。玻璃基板的缺点是易碎，成品率低于PCB。从应用前景看，基于PCB的方案是目前国内厂商的主流技术路径，已被大部分LED厂商采用。玻璃基解决方案由于自身的成本和性能优势，将逐步发挥自身优势，具备充分的市场潜力。（来源：未来智库）
3、产业链追踪：景气度持续上升，资本支出进一步上升
以台湾电子产业为观察点，Mini LED 景气度持续上升，资本开支扩大凸显业界对 Mini LED 发展方向的认同。从涉及产业链的企业来看，中国台湾LED芯片龙头企业晶科2022年2月实现营收新台币18.1亿元，同比增长74.11%，环比下降-12.81%。公司目前正在建设年产30万片4英寸Mini LED芯片生产线，预计21年4英寸Mini LED背光芯片将从100万片增加到150万片。此外，江铃斥资6.1亿新台币收购竹南工厂，准备在两到三年内量产Micro LED。
中国台湾亿光2021年营收250.28亿元，同比增长15.86%，创2018年以来近4年新高，主要来自公司去年在红外、光耦合器、不可见光、 Mini LED 相关封装组件/模组等主要产品需求强劲推动。Mini LED 方面，2021 年公司将扩大下游应用进口，预计 2022 年整体出货规模将保持两位数增长。 Mini LED 相关产品也有望增加。此外，公司目前正与北美品牌客户合作开发新型Mini LED背光源。
台湾表面胶科技股份有限公司主营业务包括原材料及配件的采购与管理、工程设计流程、SMT组装流程、品质保证、物流管理及售后服务。主要负责Mini LED领域的封装业务。2021年，TBT实现营业收入657.2亿元，同比增长58.72%，税后净利润37.13亿元（新台币），同比增长69.26%，创历史新高。2月22日，公司实现营收58.1亿元，同比增长73.6%。前两个月累计实现收入121.1亿元，同比增长70.9%，创去年同期新高，主要受益于去年下半年物资紧缺，势头一直持续到今年年初。该公司为苹果的 iPad 和 MacBook Pro 机型制造装配线，2021 年出货量为 850 万台，预计到 2022 年出货量将达到 1500 万台。2021 年 Mini LED 收入占比约为 25%，预计今年在外部不利因素逐渐缓解，客户有望推出新产品，产能可达到满负荷，营收有望提升至30%。产能方面，2011年TMPCO拥有210条SMT生产线，预计2015年将增加10条左右。公司将重点开发更多Mini LED客户。随着Mini LED需求的不断增加和内存业务的增长，公司有望实现业绩的快速增长。
隆达电子股份有限公司（隆达电子）主营业务包括LED的生产，包括外延、晶粒、封装，是中国台湾地区唯一一家LED产业垂直整合上、中、下游制程到照明产品应用的一站式生产企业。主要负责Mini LED领域的芯片生产和封装业务。2022年2月，隆达公布营收3.74亿元新台币，同比下降16.66%，环比下降27.84%。2022年前两个月，隆达累计营收8.93亿元，同比下降11.37%。目前，公司已开始向面板客户交付Mini LED。美国品牌推出Mini LED背光相关应用后，引导非苹果阵营加入设计。21Q4产能大幅扩容，新增产能已于22Q1交付客户。公司隐形LIGHT LED产品21年产能扩大3倍，收入占比约30%，22年再扩大50%产能。
福彩投资控股有限公司富彩（FUcai）由台湾晶元光电和隆达电子两大领先的LED集团通过证券交易所成立。主营业务涵盖外延芯片、芯片、封装和模组，产品应用涵盖显示、专业照明、汽车、传感、5G通信、电源等应用。主要负责Mini LED领域的芯片生产。2021年，复赛实现营收364.25亿元，同比增长53.7%，毛利率20.9%，同比增长18PCt，净利润18.98亿元。收入增长主要是由于 2021 年 COVID-19 背光需求、高阶红光需求和 Mini LED
