市场与表现回顾：2022 年 3 月至今，面板（申万）指数下跌 10.69%。2022年2月，TCL华新、友达液晶的营收保持同比增长。市场回顾：2022年3月至今，面板（申万）指数下跌10.69%，跑赢上证综指、深证成指和沪深300指数分别高出5.53厘、1.16厘、3.76厘；其中，京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌8.51%、11.33%、9.75%、3.60%和12.01%。估值方面，截至4月6日，A股面板行业总市值为4486.97亿元，整体PB(LF)为1.28x，处于2016年以来的6.0%亚水平。
业绩回顾：根据Omdia数据，2月份全球大尺寸液晶面板月营收为60.89亿美元，环比下降6.80%，同比下降6.18%。其中，TCL火星、友达大尺寸液晶面板月营收保持同比增长，京东方、群创、LG同比下降16.83%、14.10%、5.51%，三星逐渐退出来自液晶行业。中国主要LCD厂商（深圳天马A、TCL科技、京东方A、彩虹控股、龙腾光电、友达、群创、汉宇彩晶）3Q21营收1613.2亿元，环比增长1.13%，同比增长年增长47.88%；净利润198.62亿元，环比下降19.86%，同比增长376.25%；毛利率同比增长 12.38%，环比下降 2.75 PCT 至 27.16%，而净利润同比增长 8.50 PCT，环比下降 3.23 PCT 至 12.33%。应收账款周转天数为58.85天，较上月增加3.59天，较2020年第三季度的65.49天大幅减少。存货周转天数同比增加5.07天，环比增加6.19天至50.62天。
价格与成本：3月液晶电视面板价格触底，IT面板价格环比跌幅较大；1Q22 液晶电视面板价格趋于接近或低于平均成本和现金成本电视：截至 2022 年 3 月，32、43、50、55、65 英寸液晶显示器，根据 Omdia 电视面板价格从 0.0%、0.0%、-1.2% 变化, -1.8%, -1.7% 至 38, 68, 84, 107, 176 美元/件；Omdia 预计 2022 年 4 月，32 和 43 英寸液晶电视面板的价格将保持在每片 38 美元和 68 美元，而 50、55 和 65 英寸液晶电视面板的价格将下降 1.2%、0.9% 和 1.7%环比分别为 83 美元、106 美元和 173 美元，进一步收窄了环比跌幅。根据WitsView数据，1Q22液晶电视面板均价已接近或低于平均成本、现金成本水平，32、55英寸液晶电视面板价格低于现金成本4.03%、5.06%；43 英寸和 65 英寸液晶电视面板价格分别比现金成本高 0.46% 和 3.42%。
笔记本：根据 Omdia 数据，2022 年 3 月，10.1 英寸（平板电脑）、14 英寸（笔记本电脑）、23.8 英寸（显示器）LCD IT 面板价格分别下降 3.5%、5.6%、4.8% 至 27.2、38.7、73.2美元/件；Omdia 预计到 2022 年 4 月，10.1、14 和 23.8 英寸 LCD IT 面板的价格将环比下降 3.7%、5.9% 和 5.1%，至每块面板 26.2 美元、36.4 美元和 69.5 美元。根据 WitsView 的数据，1Q22 的平均价格14寸笔记本面板比现金成本高出131.07%；15.6 英寸笔记本电脑面板的成本平均比现金成本高 128.44%。
供需：2022年2月全球大尺寸液晶面板出货面积同比增长5.23%，电视面板需求稳定，显示器和笔记本电脑面板需求依然旺盛。供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产面积较2021年增长10.13%，其中1Q22、2Q22、3Q22和4Q22产能分别增长1.15%、1.82%、1.40%和1.41% ;预计2023年全球大尺寸LCD产面积较2022年增长5.06%，1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别增长0.98%、0.31%、2.10%和1.97% .
需求方面，终端需求大尺寸、高端化、多元化趋势仍在延续。2022年2月全球大尺寸液晶面板出货面积同比增长5.23%，其中全球液晶电视面板出货面积同比增长2.73%，全球液晶显示面板出货面积同比增长21.99%同比，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长18.77%，全球平板电脑面板出货面积下降27.95%。
我们认为，随着 LCD 扩产进入尾声，行业将由供给端（产能变化）向需求端（大尺寸、高端、多元化终端需求）主导，行业周期属性将消退，增长属性显现，液晶面板企业盈利稳定性有望加强。
投资建议：液晶产业链继续推荐京东方A、TCL科技
中国大陆液晶面板行业从无到有，从小到大，从大到强，拥有世界领先，我们更看好A京东方、TCL等中国大陆领先的科技，把握消费升级时代中国本土化红利，拥有高世代领先行业的线规模效应、成本优势和市场占有率都说，定价权可以使A盈利的力量稳步提升。
风险提示
半导体显示器件需求低于预期的风险；半导体显示器件价格波动风险；生产设备和原材料供应风险。
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